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La crise du déficit en France pourrait renverser Emmanuel Macron

Le président français Emmanuel Macron s'exprime lors d'une conférence de presse après un sommet de l'UE à Bruxelles le 17 octobre 2024. Le président français Emmanuel Macron a appelé le 17 octobre 2024, Israël à "mettre fin à ses opérations militaires". (Photo par Ludovic MARIN / AFP) (Photo par LUDOVIC MARIN/AFP via Getty Images)

octobre 23, 2024 - 7:00am

Les problèmes fiscaux de la France ne cessent de s’accumuler. La Commission européenne estime que la dette publique du pays, qui était de 110,6 % du PIB en 2023, atteindra 112,4 % cette année et 113,8 % en 2025. Plus tôt ce mois-ci, le Premier ministre Michel Barnier a annoncé des plans d’austérité pour limiter le déficit en forte augmentation. Mais la France est-elle réellement sur la voie du retour à la solvabilité ?

Le déficit budgétaire pour 2024 s’est avéré bien plus important que ce qui avait été précédemment divulgué. Il semble que le public électoral français et de nombreuses institutions, y compris la Commission européenne, aient été induits en erreur sur l’état désastreux des finances du pays. Cela a conduit au lancement d’une enquête parlementaire qui examinera qui savait quoi, et quand — et qui a choisi de balayer les mauvaises nouvelles sous le tapis. Des poursuites judiciaires pourraient suivre.

Le gouvernement de Barnier a choisi de faire face à l’explosion budgétaire de la France en augmentant encore les impôts. Les annonces de coupes budgétaires et d’un resserrement des cordons de la bourse publique sont malhonnêtes. Avec 41 ministres sur la liste de paie, Barnier a en réalité réussi à accroître l’empreinte du gouvernement, du moins dans l’opinion publique, et à augmenter les dépenses d’environ 2 %.

La France est déjà la nation la plus imposée de l’OCDE et glisse rapidement du mauvais côté de la courbe de Laffer. Il semble donc probable qu’au lieu d’augmenter les revenus, davantage d’augmentations d’impôts réduiront les investissements, déclencheront un nouvel exode de capitaux et finiront par entraîner des revenus plus faibles. Barnier manque également d’une majorité parlementaire, et pour rester à Matignon, il doit compter sur le Rassemblement National (RN) de droite pour ne pas voter contre lui à l’Assemblée nationale.

Mais il n’est pas clair que le RN, un parti qui tire son soutien des petits entrepreneurs, des commerçants et des artisans, votera pour un budget augmentant les impôts. Et si le RN s’allie à l’extrême gauche pour voter contre Barnier, alors le gouvernement tombe et le budget ne passe pas au parlement.

À ce moment-là, comme le précise la constitution, le budget de l’année précédente — le dernier qui a été voté — est rétabli par défaut. Mais c’est là que réside le problème : le budget 2024 était déjà irresponsable, avec un déficit qui finira probablement par être environ deux fois supérieur à la limite de 3 % du PIB fixée par l’Union européenne. Clairement, la Commission européenne ne permettrait pas une seconde année d’explosion budgétaire consécutive.

Le président Emmanuel Macron pourrait devoir gérer un conflit ouvert avec Bruxelles, réduire drastiquement les dépenses et risquer de voir des manifestants d’extrême gauche envahir les rues. Ou il pourrait être contraint de démissionner dans le déshonneur après avoir vu son coup de dissolution échouer et sa gestion des finances de la France laissée dans le désarroi.

En résumé, le RN a l’opportunité de donner à Macron un coup dur, et pourrait même déclencher une crise qui pourrait se terminer par le renversement de Macron. Au minimum, cela pourrait le discréditer irrémédiablement aux yeux de la Commission, des électeurs français et de l’histoire.

Ceci est une version éditée d’un article publié à l’origine dans la newsletter Gavekal.


Louis-Vincent Gave is the co-founder of Gavekal, a financial and market research group.

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