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octobre 22, 2024 - 10:00am
Le week-end dernier, Boštjan Vasle, gouverneur de la Banque de Slovénie, a averti les traders de ne pas trop interpréter les récentes baisses consécutives des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne. Alors que les investisseurs s’attendent à une forte baisse des taux d’intérêt, Vasle a déclaré que l’assouplissement de la banque ne signifiait “pas automatiquement que nous agirons désormais à chaque réunion”.
Sa prudence fait écho à des déclarations similaires de gouverneurs de la Réserve fédérale américaine, qui ont également dit aux marchés de ne pas s’emballer trop concernant l’évolution future des baisses de taux. Avec une économie américaine encore dynamique, une chute trop rapide des taux d’intérêt pourrait encore gonfler la demande, entraînant un retour de l’inflation. Les investisseurs anticipant un ensemble de baisses encore plus abruptes que celles signalées par la Fed, il semble donc sensé d’atténuer leur enthousiasme.
Cependant, cela semble un peu étrange venant d’une voix européenne. L’économie continentale est tout sauf dynamique, rendant un retour de l’inflation un prospect lointain. Bien qu’il existe des poches de dynamisme relatif, notamment en Europe de l’Est, les grandes économies d’ancrage que sont l’Italie, la France et l’Allemagne sont toutes en difficulté, la dernière des trois étant désormais en récession. Pendant ce temps, coincés entre des États-Unis de plus en plus protectionnistes et une Chine agressivement compétitive, ses exportateurs ont du mal à conserver leur part de marché mondial, rendant une reprise axée sur les exportations un prospect lointain, du moins pour l’instant.
Il n’y a pas non plus de raison de penser que les choses pourraient changer beaucoup bientôt. Bien que Mario Draghi, ancien chef de la BCE et ex-premier ministre italien, ait produit un rapport impressionnant le mois dernier suggérant des moyens pour l’UE d’utiliser la politique industrielle pour relancer l’économie, il pourrait rester sur les bureaux des grandes capitales. Les deux grands mastodontes, la France et l’Allemagne, sont accablés par des gouvernements faibles dont le temps est compté, rendant improbable que quiconque veuille piloter les propositions de Draghi à travers la délicate diplomatie du continent.
Renforçant encore l’inertie politique, la montée des partis populistes radicaux ralentit le rythme du changement. Le besoin de gouvernements de plus en plus fragiles de tenir les populistes à distance les rend encore plus réticents à effectuer les réformes économiques radicales nécessaires pour relancer la croissance. Le président français Emmanuel Macron a tenté de créer une économie plus favorable aux entreprises avec des réformes audacieuses. Regardez où cela l’a mené.
En somme, il y a peu de raisons de s’attendre à ce que le type d’inflation tirée par la demande qui préoccupe la Fed puisse refaire surface en Europe dans un avenir prévisible. Cependant, le risque ne réside peut-être pas dans l’économie mais dans la politique fébrile du continent. En effet, c’est peut-être en gardant un œil sur les populistes que Vasle a exprimé ses préoccupations. Comme presque toutes les économies développées, la population européenne vieillit — ce qui signifie qu’elle dépend des immigrants pour compléter ce qui deviendrait autrement une main-d’œuvre en déclin. Restreindre l’immigration, un non-négociable pour les populistes, ralentirait donc et pourrait même inverser la croissance économique.
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