Cependant, depuis lors, le taux d’inflation mensuel a diminué de manière constante avant de se stabiliser autour de 4,5% depuis le mois de mai, bien que l’on s’attende toujours à ce que les estimations annuelles dépassent les 250%. Les prix à la consommation en Argentine ont augmenté de 4,6% en juin 2024, en dessous des prévisions de hausse de 5,1%. De même, l’Argentine semble être enfin sortie de la récession ce mois-ci, la pauvreté ayant diminué de neuf points, bien que le taux de pauvreté global du pays soit toujours de 49%. Des secteurs critiques tels que l’industrie restent également en récession. 

Aussi mauvaise que soit la situation, on pourrait penser que les marchés pourraient être plus réceptifs à ces avancées. Le gouvernement a plus ou moins tenu ses promesses, et les chiffres macro-économiques mentionnés offrent quelques raisons d’être optimiste. Cependant, les investisseurs ont des préoccupations beaucoup plus internes. Leur objectif est que Milei réussisse à unifier le système complexe de multiples taux de change en Argentine et à abolir les contrôles monétaires. Le résultat final serait un climat d’investissement plus favorable : le gouvernement fixe actuellement un taux de change officiel pour le peso qui coexiste avec un taux de change parallèle et un taux de change au marché noir pour les Argentins ordinaires. Le but est que chacun de ces taux finisse par correspondre et disparaître. 

Des observateurs plus impartiaux critiquent à juste titre l’utilisation des réserves étrangères pour sauver le peso. Dans l’ensemble, bon nombre des problèmes actuels du pays peuvent être attribués à une propension historique à des taux excessifs de dette libellée en dollars associée à des réserves étrangères constamment faibles. Cependant, permettre au peso de se déprécier fortement – comme en décembre – est problématique : cela entraînerait une augmentation de l’inflation ainsi qu’un retour probable à la récession. Ayant promis aux Argentins une reprise en V, une nouvelle dévaluation représente une menace significative pour le capital politique de Milei. 

L’ironie est dans le succès provisoire du président, qui a réduit l’inflation en recyclant les stratégies de ses prédécesseurs péronistes. Le gouvernement était initialement censé continuer à dévaluer le peso à un rythme mensuel de 2% depuis décembre. Cependant – reconnaissant le coup dévastateur subi par la dévaluation initiale – il a choisi de réduire les taux d’intérêt et de rétablir le change flottant par rapport au dollar de l’administration précédente, provoquant ainsi une appréciation du taux de change. 

Revenons à aujourd’hui, et le taux de change officiel a récupéré pratiquement toute la valeur perdue en décembre, tandis que l’écart entre les taux officiel, parallèle et du marché noir n’a cessé de croître. Pire encore, les maigres réserves de change du pays sont restées pratiquement inchangées depuis l’entrée en fonction de Milei, représentant environ 4 % du PIB. Ce que cela signifie, c’est que le gouvernement ne pourra plus continuer à réduire l’inflation une fois que les réserves en dollars seront complètement épuisées. 

Aussi longtemps que l’Argentine maintiendra sa fétichisation circulaire du dollar, une boucle de rétroaction négative persistera : des dollars seront nécessaires à la fois pour rembourser la dette étrangère et contrôler l’inflation via l’ancrage du peso au dollar. Milei peut atténuer une partie de cela en continuant à faire des coupes et en limitant la masse monétaire. Cependant, à long terme, il y a une valeur finie à la possibilité de réduction ; un des points positifs est que la Réserve fédérale américaine pourrait enfin commencer à abaisser les taux d’intérêt, soulageant ainsi la pression sur la dette extérieure de l’Argentine. 

Très probablement, cependant, Milei finira par céder aux demandes du marché de dévaluation plus tôt que prévu ; le Président, comme il l’a dit lui-même, est un fondamentaliste du marché, tout comme la plupart des investisseurs. Que cela sabote ou non les hausses récentes dépendra de la volonté du gouvernement d’intervenir différemment, par exemple en augmentant les subventions pour les pauvres au détriment d’une dette accrue. Comme l’économiste Milei devrait le savoir parfaitement : l’économie est la science des compromis. Le problème est qu’aucun des compromis en question n’est attrayant pour lui. 

Pour l’instant, les Argentins devraient se réjouir du fait que le compromis que Milei a adopté offre à la population un répit temporaire après des mois de récession débilitante. Combien de temps cela durera est une autre question. 

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Juan David Rojas is a columnist at Compact covering Latin America.

rojasrjuand

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