Si la percée de DeepSeek a été ce qui a mis fin au marché haussier américain des actions, le rapport sur l’inflation d’aujourd’hui pourrait avoir contribué à le faire basculer vers un marché baissier. À partir des sommets vertigineux atteints par les actions américaines, il pourrait maintenant y avoir un long chemin à descendre.

Les investisseurs, les analystes de marché et la Réserve fédérale s’attendaient tous à ce que l’inflation diminue encore cette année, ou du moins se stabilise, permettant à la Fed d’effectuer d’autres baisses de taux d’intérêt en 2025. Au lieu de cela, l’indice des prix à la consommation de ce mois-ci a légèrement augmenté à 3 %. Pendant ce temps, tout espoir que cela ne soit qu’un incident a été anéanti lorsque l’inflation de base a également augmenté à 3,3 %, suggérant que d’autres douleurs pour les consommateurs sont à venir.

Les rendements obligataires, qui avaient brièvement chuté après avoir atteint de nouveaux sommets en janvier, ont repris leur hausse. Les taux d’intérêt à long terme sont revenus près de là où ils se trouvaient à leur récent pic et approchent des niveaux vus pour la dernière fois au début de ce millénaire. Bien que Donald Trump appelle la Fed à réduire les taux d’intérêt, les futures de la Fed montrent que les investisseurs s’attendent désormais à peu d’assouplissement monétaire pour le reste de l’année.

Pour le Président, la nouvelle ne pourrait pas arriver à un pire moment. Si les prix continuent d’augmenter, cela signifiera que la baisse de l’inflation par rapport aux sommets de 2022 a atteint son point bas près de la fin de la présidence de Joe Biden. Trump n’est pas responsable des mauvaises nouvelles sur l’inflation de cette semaine, mais il en recevra néanmoins le blâme. Après tout, il est le président en qui de nombreux électeurs ont confiance pour faire baisser les prix.

À cela s’ajoute la récente augmentation des attentes d’inflation parmi les consommateurs américains après deux années de déclin. Étant donné la tension persistante sur le marché de l’emploi américain, les travailleurs s’attendant à une augmentation du coût de la vie pourraient être en position de négocier de meilleurs salaires, ce qui exercera une pression supplémentaire à la hausse sur les prix. Ce qui inquiétera particulièrement Trump, cependant, c’est le biais partisan des attentes. Les attentes démocrates d’une hausse des prix ont explosé depuis que Trump a pris ses fonctions, mais parmi les républicains, les attentes d’inflation ont chuté à zéro. Il est donc certain de décevoir ses partisans.

Le plus difficile de tout, cependant, sera la manière dont ce développement complique l’élaboration des politiques de son administration. Étant donné l’ampleur du déficit fiscal américain, la hausse des taux d’intérêt fera grimper les coûts de remboursement de la dette, ce qui ne fera qu’aggraver le déficit budgétaire. Trump pourrait se retrouver à devoir choisir entre des augmentations d’impôts ou des coupes dans les dépenses encore plus profondes que ce qu’Elon Musk envisage. Dans de telles circonstances, il est raisonnable de parier que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, lui conseillera désormais d’y aller doucement sur la guerre commerciale. La marge de manœuvre du Président pourrait devenir un peu plus restreinte.

Après des années durant lesquelles le marché a attiré des capitaux du monde entier, menant à un marché haussier spectaculaire, il y a maintenant des signes que l’argent pourrait quitter discrètement les États-Unis et retourner en Europe et en Asie, dont les marchés commencent à surperformer ceux de l’Amérique. Si un marché baissier a commencé aux États-Unis, il est impossible de dire jusqu’où les choses pourraient descendre. Les multiples des actions américaines dépassent de loin ceux des autres marchés, et il y a beaucoup d’argent prêt à partir à la recherche d’autres opportunités. Si les prix des actions américaines devaient plonger très bas, l’effet de richesse inverse pourrait alors augmenter les risques d’une récession à un moment donné dans un avenir prévisible.

Des prix en hausse, des taux hypothécaires plus élevés, une richesse en baisse et une possible récession : ce n’est pas du tout la situation que Trump voulait hériter au début de son second mandat. Comme le démontre le rapport d’aujourd’hui, cependant, c’est celle à laquelle il devra faire face.

---

John Rapley is an author and academic who divides his time between London, Johannesburg and Ottawa. His books include Why Empires Fall: Rome, America and the Future of the West (with Peter Heather, Penguin, 2023) and Twilight of the Money Gods: Economics as a religion (Simon & Schuster, 2017).

jarapley

---