Ce ne sont pas seulement les banques centrales qui sont optimistes. La newsletter de Asia Times, Global Risk-Reward Monitor, qui est largement suivie dans les cercles financiers, prévoit que l’or atteindra 10 000 $ l’once d’ici la fin de la décennie. Alors que les banques d’investissement examinent les tendances annuelles de la demande d’or, des analystes plus approfondis se penchent sur des changements potentiellement majeurs dans le système commercial mondial dans les années à venir.

À première vue, l’argument de Asia Times est assez simple : depuis la saisie des actifs russes en février 2022, des pays du monde entier s’éloignent de l’utilisation du dollar américain comme monnaie de réserve. Étant donné que les marchés financiers de ces pays ne sont pas très développés, il est peu probable qu’ils puissent utiliser leurs propres devises pour régler complètement le commerce entre eux d’ici 2030. Mais il existe un mécanisme de règlement commercial éprouvé que ces pays pourraient utiliser : l’or.

Le problème est qu’il n’y a tout simplement pas assez de cette ressource actuellement existante pour régler ces soldes commerciaux. Ou plutôt, il n’y a pas assez d’or pour régler ces soldes commerciaux au prix actuel de l’or. Si le prix s’ajuste, il y aura suffisamment d’or à disposition et les auteurs de Global Risk-Reward Monitor estiment qu’environ 10 000 $ feraient l’affaire.

Qu’est-ce qui déclenchera ce passage au règlement commercial en or ? La newsletter met en avant une possibilité : l’effondrement d’une bulle dans les actions technologiques américaines. Par le passé, l’Amérique a financé son déficit commercial principalement en vendant des obligations d’État à ses partenaires commerciaux. Bien que ces obligations soient toujours un élément clé de l’emprunt international par les États-Unis, vers 2018-19, elles ont cessé d’être la source la plus importante d’emprunt externe.

Depuis sept ou huit ans, les États-Unis financent leur déficit commercial en vendant des actions technologiques au reste du monde en échange de biens et de services. Si le prix de ces actions s’effondre, les investissements étrangers seraient gravement endommagés. À ce moment-là, les investisseurs pourraient commencer à se détourner du dollar, tandis que tous les pays cherchant déjà des alternatives seraient motivés à accélérer le mouvement.

Nous avons déjà vu quelque chose de similaire. Au sommet de la bulle des actions technologiques des années 90, les États-Unis ont financé leur déficit commercial en utilisant des ventes d’actions technologiques internationales. Au début des années 2000, lorsque la bulle a éclaté, les investisseurs internationaux pouvaient se plaindre autant qu’ils le voulaient, mais il n’y avait vraiment pas d’alternative au dollar. Ce n’est pas le monde dans lequel nous vivons aujourd’hui. Si l’or atteignait 10 000 $ l’once d’ici 2030, ceux qui ont soutenu que la meilleure façon d’évaluer le prix du dollar est par le prix de l’or en dollars seraient enfin justifiés.

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Philip Pilkington is a macroeconomist and investment professional, and the author of The Reformation in Economics

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