Avec une stabilité précaire entre l’Europe et les États-Unis sur les tarifs, le taux de change en évolution jouera un rôle encore plus significatif dans le commerce transatlantique. L’euro a augmenté de valeur par rapport au dollar d’environ 10 % depuis que Donald Trump a pris ses fonctions en janvier, résultat de changements fondamentaux dans les flux financiers mondiaux. Du point de vue d’un exportateur européen, cela équivaut à un tarif de 10 %, car un dollar affaibli entraînera une augmentation des prix en Amérique pour les mêmes produits européens.

Si l’on inclut le tarif réel de 10 %, les entreprises européennes font face à une augmentation de 20 % par rapport à l’époque où Trump est devenu président. Si l’on inclut les tarifs spéciaux pour certains secteurs, tels que les voitures, l’acier et l’aluminium, et bientôt les produits pharmaceutiques, cela sera proche de 25 % pour l’économie dans son ensemble. Ainsi, les critiques devraient faire attention à ne pas célébrer prématurément le retrait de Trump. Même si le soi-disant tarif réciproque devait se transformer en un tarif de base de 10 % contre le reste du monde, l’impact économique combiné resterait important.

Les taux de change sont un instrument bien plus efficace pour rééquilibrer l’économie mondiale que les tarifs. Ils agissent des deux côtés de la balance des paiements : les flux financiers et le commerce. Les tarifs n’agissent directement que sur les importations, mais pas sur les exportations. Ils ne sont pas un grand outil de rééquilibrage ; mais comme l’a clairement montré les conséquences du « Jour de la Libération » , ils peuvent avoir un effet très important sur les partenaires commerciaux dépendants des exportations. Les tarifs vont, par exemple, pousser le modèle économique de l’Allemagne à la limite. Elle est devenue fortement dépendante du marché américain pour trouver des consommateurs pour son industrie surproductive. Donc, si les tarifs — en particulier les tarifs plus élevés sur les fabricants de voitures — coupent cela, les entreprises allemandes auront un marché considérablement réduit pour vendre leurs produits.

Cependant, contrairement aux tarifs, le taux de change agit simultanément sur les importations et les exportations. Plus important encore, il agit sur les flux financiers. Si vous regardez l’Allemagne du point de vue du commerce et de la monnaie uniquement, vous voyez une économie compétitive qui est l’un des plus grands exportateurs du monde. Mais si vous regardez le déséquilibre du point de vue des flux financiers, maintenant la perspective naturelle des investisseurs dans une économie mondialisée, vous voyez que la Chine et l’Allemagne génèrent d’énormes surplus d’épargne qu’elles investissent à l’étranger. Vous voyez des pays qui ne savent pas comment investir leurs surplus d’épargne. Donc, pour mettre en œuvre un réalignement structurel qui réinitialise cela, comme l’administration de Trump s’y attelle, l’outil le plus efficace est un taux de change en évolution.

Il semble donc que Trump n’ait effectué qu’un retrait tactique. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, semble avoir gagné la bataille de pouvoir interne au sein de l’administration Trump et est maintenant en charge de la politique. Cela suggère que l’accent des politiques financières externes des États-Unis se déplacera d’un focus total sur les tarifs vers une stratégie plus large, dans laquelle les tarifs agissent comme une arme tactique et le taux de change est le missile intercontinental stratégique. Cela conduira à un réalignement plus large qui pourrait inclure une nouvelle dévaluation du dollar américain.

Ceci est une version éditée d’un article qui est apparu à l’origine dans la newsletter Eurointelligence .

---

Wolfgang Münchau is the Director of Eurointelligence and an UnHerd columnist.

EuroBriefing

---