L’or a atteint de nouveaux sommets à l’approche de l’annonce des tarifs de Donald Trump hier. Bien qu’il soit maintenant retombé juste en dessous de 3 100 $ l’once, sa montée rapide cette semaine a contraint les analystes à réviser leurs prix cibles. Si l’or avait été acheté au tournant du millénaire, l’investissement aurait été multiplié par 12 pendant cette période — trois fois l’augmentation du marché boursier américain durant la même période, et deux fois le rendement dans l’immobilier new-yorkais.

Il faut remonter à un demi-siècle pour voir l’or se comporter de manière aussi sauvage. Ce qui se passe est assez clair : au milieu d’une incertitude géopolitique croissante et des risques d’une guerre commerciale mondiale, les investisseurs et les banques centrales s’accumulent de l’or, le port sûr le plus ancien en temps de tempête. Mais la question plus intrigante est de savoir pourquoi ils font cela.

Une explication courante est que l’or est devenu un rempart contre l’inflation et la dévaluation monétaire. Cependant, l’or n’a pas beaucoup bougé pendant la flambée des prix de la pandémie, et il n’a vraiment décollé qu’une fois que l’inflation était redescendue. Quant à la dévaluation, depuis 2008, le moyen de couverture le plus réussi contre la dévaluation monétaire — en fait, une invention créée expressément pour exploiter la dévaluation — a été le Bitcoin. Pourtant, depuis le début de l’année, il a fléchi, malgré le patronage de Trump. Le prix de l’or par rapport au Bitcoin est maintenant en hausse, ce qui suggère que les investisseurs pourraient également perdre confiance dans la crypto.

Cela pourrait indiquer la raison du tournant vers l’or, en particulier parmi les banques centrales : sa montée pourrait être le revers du déclin du dollar. Son augmentation de 20 % depuis le début de l’année représenterait, si annualisée, un quasi-doublement, mais le métal précieux a été plus mesuré par rapport à d’autres monnaies mondiales telles que l’euro et le yen.

C’est parce qu’en comparaison avec un panier de monnaies mondiales, le dollar a chuté d’environ 6 % depuis le début de l’année. Il se peut que le haut degré de volatilité et d’arbitraire que Trump a injecté dans l’économie mondiale pousse les étrangers à se diriger vers la sortie. De même, son soutien à la crypto et son engagement à créer une réserve de Bitcoin pourrait avoir transformé la monnaie numérique d’une alternative perçue au dollar en quelque chose d’entrelacé avec lui. À mesure que l’attrait du dollar a diminué, celui du Bitcoin l’a peut-être aussi été.

S’il existe une telle tendance contre le dollar, Trump ne l’a pas initiée. L’hésitation à propos de la monnaie le précède, et elle n’a pas été très présente lors de son premier mandat. Néanmoins, sa deuxième administration pourrait accélérer cette tendance émergente. L’augmentation de l’armement du dollar dans les régimes de sanctions ces dernières années, qui a maintenant été rejointe par les discussions de son équipe sur des schémas douteux tels que l’Accord de Mar-a-Lago, pourrait dégoûter le monde de la monnaie américaine.

En somme, nous pourrions être aux tout débuts de la recherche de monnaies de réserve alternatives, car il semble que les banques centrales vendent certains de leurs actifs en dollars et garent les recettes en or. Le métal a toujours joué un rôle dans les réserves de devises mondiales, et il pourrait maintenant être une étape sur la route vers d’autres valeurs refuges. Parce qu’aucune autre économie n’a le système financier ouvert et les profonds pools de capital que possède les États-Unis, il n’y a pas de remplacement évident au dollar en tant que monnaie de réserve mondiale — du moins pas encore.

Cela ne signifie cependant pas que la recherche d’alternatives n’a pas commencé. Et si c’est le cas, étant donné le volume d’argent étranger investi dans les actions et obligations américaines, l’Amérique pourrait faire face à un avenir économique douloureux.

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John Rapley is an author and academic who divides his time between London, Johannesburg and Ottawa. His books include Why Empires Fall: Rome, America and the Future of the West (with Peter Heather, Penguin, 2023) and Twilight of the Money Gods: Economics as a Religion (Simon & Schuster, 2017).

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